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中國銀河：給予明月鏡片買入評級

時間：2023-04-20 14:16:56    來源：證券之星    


【資料圖】

中國銀河證券股份有限公司陳柏儒近期對明月鏡片進行研究并發(fā)布了研究報告《利潤表現(xiàn)亮眼，近視防控系列快速拓展》，本報告對明月鏡片給出買入評級，當前股價為56.29元。

明月鏡片(301101)
核心觀點：
事件：公司發(fā)布2022年年度報告。報告期內，公司實現(xiàn)營收6.23億元，同比增長8.25%；歸母凈利潤1.36億元，同比增長65.89%；扣非凈利潤0.93億元，同比增長24.45%；基本每股收益1.01元/股。其中，公司第四季度單季實現(xiàn)營收1.68億元，同比增長1.62%；歸母凈利潤0.49億元，同比增長78.44%；扣非凈利潤0.27億元，同比增長26.71%。
毛利率同比微降，費用改善驅動凈利率提升。毛利率方面，公司綜合毛利率為53.97%，同比下降0.71pct。其中，Q4單季毛利率為53.4%，同比提升3.37pct，環(huán)比下降2.04pct。費用率方面，公司期間費用率為30.75%，同比下降5.07pct。其中，銷售/管理/研發(fā)/財務費用率分別為16.2%/11.28%/3.59%/-0.32%，分別同比變動-3.19pct/-2.04pct/+0.49pct/-0.33pct。凈利率方面，公司凈利率為23.76%，同比提升7.83pct。其中，Q4單季凈利率為31.1%，同比提升12.8pct，環(huán)比提升8.58pct。公司凈利率明顯提升主要是因為：1）費用率大幅改善；2）確認大額投資收益、公允價值變動收益。
鏡片市場空間持續(xù)提升，公司“輕松控”系列表現(xiàn)亮眼。我國青少年近視率高企催生較大眼鏡需求，2020年全國兒童青少年總體近視率為52.7%，初中/高中近視率分別高達71.1%/80.5%。2022年，中國鏡片市場規(guī)模達到334.2億元，預計未來將在人均用量&人均支出提升帶動下穩(wěn)健增長，并于2027年達到440.02億元，5年CAGR為5.66%。同時，政策發(fā)布推進&家庭防護意識提升，近視防控鏡片市場需求崛起。公司深耕鏡片行業(yè)多年，研發(fā)突破不斷豐富產(chǎn)品創(chuàng)新，在近視管理鏡片品類有合計18個SKU同時銷售。2022年，公司鏡片業(yè)務實現(xiàn)營收4.78億元，同比增長5.63%；原料業(yè)務實現(xiàn)營收0.89億元，同比增長44.93%。其中，“輕松控”系列產(chǎn)品銷售0.79億元，同比增長170.56%。
多重渠道共同發(fā)展，市場開發(fā)穩(wěn)步推進。直銷方面，公司持續(xù)提升合作客戶頭部門店銷售占有率，2022年直銷客戶數(shù)量為3,145家，實現(xiàn)收入3.95億元，同比增長14.21%。經(jīng)銷方面，公司通過經(jīng)銷客戶實現(xiàn)對中小客戶的快速覆蓋，2022年“明月”品牌經(jīng)銷客戶數(shù)量為35家，實現(xiàn)收入1.78億元，同比增長1.96%。線上方面，公司在頭部電商平臺開設自營旗艦店，并積極布局新媒體，2022年直營電商實現(xiàn)收入0.48億元，同比下降9.03%。醫(yī)療方面，公司已基本完成專門團隊組建，計劃對大中型、連鎖型醫(yī)療渠道進行定向開發(fā)，目前醫(yī)院類客戶數(shù)量達到125家。
投資建議：公司深耕鏡片行業(yè)，研發(fā)突破實現(xiàn)產(chǎn)品中高端升級，盈利能力持續(xù)向好，進入近視防控領域實現(xiàn)亮眼成長，預計公司2023/24/25年能夠實現(xiàn)基本每股收益1.26/1.55/1.97元，對應PE為45X/37X/29X，維持“推薦”評級。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國金證券袁維研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.14%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.5億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為51.2。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級3家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為76.35。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，明月鏡片（301101）行業(yè)內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性優(yōu)秀。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標3.5星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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