香山股份：產(chǎn)能釋放疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23Q1汽零業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼|世界微速訊

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香山股份(002870)
事件： 公司發(fā)布 2023Q1 季度報告， 2023Q1 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 12.15 億，同比+11.06%； 歸母凈利潤 0.35 億，同比+35.72%； 扣非凈利潤 0.31 億，同比+28.15%。
點評：
產(chǎn)能釋放疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化， 23Q1 業(yè)績增長明顯。 公司 23Q1 凈利潤增長 36%，業(yè)績增長主要來自于汽零業(yè)務(wù)。 1）內(nèi)飾業(yè)務(wù)： 豪華車需求穩(wěn)定，公司在豪華品牌的市場份額逐步擴(kuò)大，同時受客戶部分車型的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整影響，高值單品占比有所提升； 2） 充電樁業(yè)務(wù)： 公司海外充電樁業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)收入，成為新的增長動能，且公司配套的新能源客戶出海需求旺盛，帶來公司新能源產(chǎn)品收入增長；隨著公司海外項目落地和新產(chǎn)能的釋放，公司海外業(yè)務(wù)盈利能力有望進(jìn)一步提升。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化， 盈利能力提升。 23Q1 公司毛利率為 24.66%，同比+1.91pct； 凈利率為 5.31%，同比+1.46pct。期間費用率為 18.34%，同比+0.24pct。其中銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為 3.31%/6.83%/6.04%/2.16%，同比 +0.51 pct/-0.96 pct/+0.38pct/+0.31pct。
產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，在手訂單充足。 公司 2022 年資本性支出 5.4 億元，同比+81.82%。其中，墨西哥工廠年產(chǎn)能提升至 10 億元，海外產(chǎn)能整體提升至 35 億元，新能源業(yè)務(wù)出海進(jìn)程加速。截至上年年末，公司在手訂單約 269 億元，其中新能源訂單 145 億元，占比 53.90%，新能源業(yè)務(wù)增長空間廣闊。
盈利預(yù)測： 公司在手訂單飽滿，新能源業(yè)務(wù)快速增長，海外工廠產(chǎn)能有序推進(jìn)，我們看好公司長期發(fā)展。 我們預(yù)測公司 2023 年-2025 年歸母凈利潤為 1.4 億元、 2.0 億元、 2.6 億元，同比增長 64.9%、 42.6%、29.3%，對應(yīng) EPS 為 1.08、 1.54、 1.99 元， PE 為 26/18/14 倍。
風(fēng)險因素： 海外市場開拓不及預(yù)期風(fēng)險；衡器產(chǎn)品海外訂單減少風(fēng)險；匯率波動風(fēng)險等

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