華鑫證券：給予思特威買(mǎi)入評(píng)級(jí)

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華鑫證券有限責(zé)任公司毛正近期對(duì)思特威進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司動(dòng)態(tài)研究報(bào)告：智慧安防CIS龍頭，汽車(chē)+消費(fèi)電子打造新成長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)思特威給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為61.07元。

思特威(688213)
4月29日，公司發(fā)布2022年度報(bào)告，報(bào)告中2022年度營(yíng)業(yè)收入約為24.83億，與上年度同比下降了7.67%，歸母凈利潤(rùn)-0.83億元，同比下降120.77%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)為-1.16億元，同比下降129.57%。
投資要點(diǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)影響，業(yè)績(jī)短期承壓
2022年度公司年度營(yíng)業(yè)收入約24.83億，與上年度同比下降了7.67%，歸母凈利潤(rùn)-0.83億元，同比下降120.77%，扣除非經(jīng)常性損益后歸母凈利潤(rùn)為-1.16億元，同比下降129.57%。業(yè)績(jī)虧損主要原因系主營(yíng)業(yè)務(wù)宏觀環(huán)境影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用增加所致。
2022年受宏觀因素影響，安防設(shè)備、智能手機(jī)等消費(fèi)終端市場(chǎng)需求大幅下滑，使得公司主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大沖擊，細(xì)分市場(chǎng)短期增長(zhǎng)受阻，部分產(chǎn)品銷(xiāo)售價(jià)格承壓。公司2022年智慧安防行業(yè)收入16.6億元，同比下降30.34%，汽車(chē)電子行業(yè)合并收入2.26億元，同比增加154.63%，消費(fèi)電子行業(yè)合并收入5.93億元，同比增加180.61%。
費(fèi)用方面，2022年公司產(chǎn)生較大的財(cái)務(wù)費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)財(cái)務(wù)費(fèi)用2.05億元，由于公司長(zhǎng)期以來(lái)使用美元作為結(jié)算貨幣，人民幣兌美元中間價(jià)2022年全年跌幅達(dá)9.17%，從而導(dǎo)致匯兌損失和利息費(fèi)用。研發(fā)費(fèi)用3.07億元，同比增長(zhǎng)49.69%，系公司在業(yè)績(jī)承壓背景下加大研發(fā)投入所致。
智慧安防+高端工業(yè)陣線，持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)
雖然受宏觀條件影響，公司智慧安防收入下降，但其依然保持著行業(yè)領(lǐng)先的優(yōu)勢(shì)地位，在2020及2021年度全球CIS出貨位列第一，市場(chǎng)地位穩(wěn)固。未來(lái)智慧安防行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)朝著數(shù)字化、智能化、超高清化等方向快速發(fā)展，對(duì)于CIS成像要求越發(fā)提高，體現(xiàn)在4K/8K級(jí)的清晰成像、更高的幀率、更豐富的HDR組合、具備極佳的噪聲控制以及出色的夜視成像。公司目前已經(jīng)搭建好基于本土的供應(yīng)鏈產(chǎn)品陣列。據(jù)TSR分析預(yù)測(cè)，全球安防監(jiān)控?cái)z像頭的銷(xiāo)量將呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)，至2025年將達(dá)到5.5億顆。公司有望抓住市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)智慧安防業(yè)務(wù)端的正增長(zhǎng)。
汽車(chē)電子+消費(fèi)電子，新產(chǎn)業(yè)鏈助力第二極增長(zhǎng)
公司根據(jù)現(xiàn)有的產(chǎn)品陣列，憑借著公司高效的研發(fā)效率以及對(duì)下游應(yīng)用客戶(hù)的快速拓展與緊密結(jié)合，公司在消費(fèi)電子和汽車(chē)電子的兩個(gè)新領(lǐng)域取得了良好的市場(chǎng)反饋和客戶(hù)認(rèn)可，營(yíng)業(yè)額較上年度均大幅增長(zhǎng)。
汽車(chē)電子方面，2022年汽車(chē)電子行業(yè)合并收入為2.26億元。自2021年開(kāi)始投入大量研發(fā)資源，以開(kāi)發(fā)覆蓋多種應(yīng)用場(chǎng)景的汽車(chē)電子CIS產(chǎn)品，包括360度全景影像、行車(chē)記錄儀、艙內(nèi)監(jiān)控、流媒體/電子外后視鏡、ADAS/AD等。2021年首次進(jìn)入了“全球CIS車(chē)載市場(chǎng)出貨量Top10廠商”排行榜，位列全球第4。在2022年已實(shí)現(xiàn)覆蓋汽車(chē)電子全應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)品體系。在汽車(chē)電子CIS市場(chǎng)仍處于藍(lán)海的市場(chǎng)狀況下，具有極大的發(fā)展?jié)摿Α?br />消費(fèi)電子方面，2022年消費(fèi)電子行業(yè)合并收入5.93億元。雖然2022全球手機(jī)市場(chǎng)出貨量下降，公司已然憑借技術(shù)研發(fā)實(shí)力和客戶(hù)端的快速響應(yīng)能力，在消費(fèi)電子CIS市場(chǎng)迅速崛起。入門(mén)級(jí)產(chǎn)品已經(jīng)實(shí)現(xiàn)在主流手機(jī)品牌客戶(hù)實(shí)現(xiàn)大量出貨，5000萬(wàn)像素產(chǎn)品也與客戶(hù)開(kāi)展合作。公司在報(bào)告期內(nèi)積極創(chuàng)新，推出了兩款不同性能的5000萬(wàn)像素超高分辨率的CIS新品。公司入門(mén)級(jí)產(chǎn)品已在三星、小米、聯(lián)想、榮耀等手機(jī)主流品牌客戶(hù)處實(shí)現(xiàn)了大規(guī)模出貨，有望為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)作出持續(xù)貢獻(xiàn)。
盈利預(yù)測(cè)
預(yù)測(cè)公司2023-2025年收入分別為31.91、40.89、51.26億元，EPS分別為0.64、1.01、1.33元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為95、60、46倍，給予“買(mǎi)入”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、海外政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，浙商證券蔣高振研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為74.44%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.58億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為94.29。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為52.0。

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