建筑材料：地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，板塊估值持續(xù)修復(fù)

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（以下內(nèi)容從華安證券《建筑材料：地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，板塊估值持續(xù)修復(fù)》研報(bào)附件原文摘錄）

核心觀點(diǎn)
地產(chǎn)政策密集出臺(tái)，產(chǎn)業(yè)鏈估值持續(xù)修復(fù)，行業(yè)供給側(cè)出清邏輯更加明確。消費(fèi)建材市場(chǎng)已從前幾年的增量市場(chǎng)快速轉(zhuǎn)入存量市場(chǎng)，中小企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)壓力被迫出清，龍頭市占率提升更加容易。光伏玻璃行業(yè)下半年迎來(lái)盈利拐點(diǎn)，價(jià)格有望小幅提升，成本端持續(xù)下降。
行業(yè)觀點(diǎn)
地產(chǎn)相關(guān)政策密集出臺(tái)，短期建材板塊情緒持續(xù)提升，中期需求有望恢復(fù)。本周住建部召開(kāi)企業(yè)座談會(huì)，參與人員包括建筑施工、建設(shè)科技、房地產(chǎn)等領(lǐng)域的國(guó)有、民營(yíng)企業(yè)負(fù)責(zé)人，倪虹部長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)穩(wěn)住建筑業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)兩根支柱，對(duì)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好具有重要作用；要繼續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，大力支持剛性和改善性住房需求，進(jìn)一步落實(shí)好降低購(gòu)買(mǎi)首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購(gòu)稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。本周超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造工作部署電話(huà)會(huì)議在京召開(kāi)，會(huì)議指出積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造有利于消除城市建設(shè)治理短板、改善城鄉(xiāng)居民居住環(huán)境條件、擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)；城中村改造是一項(xiàng)復(fù)雜艱巨的系統(tǒng)工程，要從實(shí)際出發(fā)，采取拆除新建、整治提升、拆整結(jié)合等不同方式分類(lèi)改造。受相關(guān)政策引導(dǎo)，行業(yè)預(yù)期改善，本周建材指數(shù)大漲6.57%。
老舊小區(qū)改造是城市更新的中長(zhǎng)期需求，有望持續(xù)貢獻(xiàn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈增量。我國(guó)城鎮(zhèn)化進(jìn)入城市更新時(shí)代，老舊小區(qū)改造接力棚改，成為保障性安居工程的主要項(xiàng)目。在十四五期間，全國(guó)重點(diǎn)改造2000年底前建成的21.9萬(wàn)個(gè)老舊小區(qū)。相較于棚改，老舊小區(qū)改造力度更大、增速更快。老舊小區(qū)改造帶來(lái)建材增量機(jī)會(huì)，各類(lèi)項(xiàng)目主要涉及防水、外墻涂料、外墻保溫、管材四大板塊，而這四大板塊主要集中應(yīng)用于基礎(chǔ)類(lèi)項(xiàng)目，通常直接有財(cái)政資產(chǎn)支持，因此舊改有望為建材帶來(lái)更加確定的增量市場(chǎng)。此外根據(jù)國(guó)外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，舊改并非一蹴而就，存在著中長(zhǎng)期的周期性需求。根據(jù)我們此前預(yù)計(jì)，十四五期間因老舊小區(qū)改造而帶來(lái)的建材新增市場(chǎng)空間為3634.87億元，其中防水材料增加749.54億元，外墻涂料增加943.10億元，保溫材料增加1100.93億元，管材增加841.30億元。目前多省老舊小區(qū)改造項(xiàng)目招標(biāo)以綜合打分為主，對(duì)企業(yè)能力提出要求；而建材龍頭有望憑借自身產(chǎn)品及渠道優(yōu)勢(shì)，搶占更多市場(chǎng)份額。
今年舊改開(kāi)工明顯加速，項(xiàng)目數(shù)量同比增加。根據(jù)住建部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2022年全國(guó)計(jì)劃新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.1萬(wàn)個(gè)、840萬(wàn)戶(hù)，實(shí)際上半年開(kāi)工3.89萬(wàn)個(gè)、657萬(wàn)戶(hù)，按小區(qū)數(shù)計(jì)算開(kāi)工率為76%。而2023年全國(guó)計(jì)劃新開(kāi)工改造城鎮(zhèn)老舊小區(qū)5.3萬(wàn)個(gè)、865萬(wàn)戶(hù)，涉及小區(qū)和戶(hù)數(shù)均同比增加；實(shí)際1-6月開(kāi)工4.26萬(wàn)個(gè)、742萬(wàn)戶(hù)，按小區(qū)數(shù)計(jì)算開(kāi)工率為80.4%，開(kāi)工節(jié)奏也明顯加快。分省來(lái)看，貴州、河北、湖北、江蘇、江西、湖南、山東、重慶、浙江、遼寧、內(nèi)蒙古等11個(gè)省份開(kāi)工率超過(guò)95%。
光伏玻璃行業(yè)出現(xiàn)盈利拐點(diǎn)，供給邊際收緊有利于價(jià)格穩(wěn)定。①供給收緊需求提振，價(jià)格企穩(wěn)存有上升空間：供給方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)光伏玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能達(dá)到88930t/d，其中今年1-6月份新增產(chǎn)能同比去年大幅減少，主要原因?yàn)樾袠I(yè)盈利空間觸底降低企業(yè)投產(chǎn)意愿。今年5月，工信部、國(guó)家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好光伏壓延玻璃產(chǎn)能風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的有關(guān)通知》，此后甘肅、河北、山西、河南、重慶、浙江等省份發(fā)布本省光伏玻璃生產(chǎn)線預(yù)警信息處理意見(jiàn)，對(duì)產(chǎn)能置換和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制提出要求。展望下半年，我們認(rèn)為行業(yè)供給節(jié)奏將進(jìn)一步受到政策影響，持續(xù)放緩；年末光伏玻璃產(chǎn)能預(yù)計(jì)將達(dá)到日熔量10萬(wàn)噸，有效產(chǎn)能8萬(wàn)噸，可滿(mǎn)足全年550GW裝機(jī)量。需求方面，今年1-5月國(guó)內(nèi)光伏新增裝機(jī)量61.21GW，同比增長(zhǎng)158%，后續(xù)隨著硅料價(jià)格調(diào)整企穩(wěn)，組件排產(chǎn)率有望提速；根據(jù)中國(guó)光伏業(yè)協(xié)會(huì)預(yù)測(cè)，2023年全球光伏新增裝機(jī)量為350GW。如單月裝機(jī)需求超過(guò)45-50GW，光伏玻璃供給有望出現(xiàn)短期緊張情況，驅(qū)動(dòng)價(jià)格小幅提升。
②成本價(jià)格持續(xù)走低，行業(yè)盈利空間逐季度改善：光伏玻璃生產(chǎn)成本中，原材料和燃料兩項(xiàng)各占40%左右。進(jìn)入二季度以來(lái)，純堿價(jià)格受浮法玻璃行業(yè)需求不振影響，價(jià)格出現(xiàn)快速下跌25%以上，預(yù)計(jì)下半年地產(chǎn)建設(shè)需求較弱，疊加純堿供給側(cè)的新增產(chǎn)能釋放，價(jià)格仍有下降空間；天然氣價(jià)格隨著我國(guó)冬季采暖季結(jié)束，價(jià)格也有一定回落；超白石英砂一線龍頭企業(yè)自供比例高，價(jià)格相對(duì)合理，二三線企業(yè)近期采購(gòu)價(jià)格也有下調(diào)。整體來(lái)看，我們判斷光伏玻璃行業(yè)一季度盈利為今年最低點(diǎn)，二季度之后將逐季度改善，行業(yè)平均毛利率回到15%以上。
關(guān)注風(fēng)光發(fā)電相關(guān)材料板塊機(jī)會(huì)：1）光伏玻璃：需求側(cè)，雙碳政策持續(xù)提振光伏玻璃需求，硅料價(jià)格下行提振組件出貨量，到2025年樂(lè)觀情景下光伏玻璃需求CAGR為17.98%。2）BIPV：預(yù)計(jì)2022年-2025年屋頂光伏可為防水卷材帶來(lái)年均131億元的新增市場(chǎng)規(guī)模。3）碳纖維：2021-2025年全球碳纖維需求量有望從11.8萬(wàn)噸提升至20萬(wàn)噸，4年CAGR10.38%；期間中國(guó)需求量占比從53%提升至80%，CAGR達(dá)26.4%。
水泥：全國(guó)均價(jià)繼續(xù)下降1.11%，庫(kù)容比環(huán)比下降0.88pct
本周全國(guó)高標(biāo)水泥含稅均價(jià)為372.10元/噸，環(huán)比下降1.11%。本周全國(guó)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比繼續(xù)回落。價(jià)格回落區(qū)域主要是安徽、山東、湖南、重慶、陜西和西寧地區(qū)，幅度10-20元/噸。本周全國(guó)水泥庫(kù)容比73.18%，環(huán)比上周下降0.88pct，較上月同比下降2.57pct，較去年同期下降1.39pct。本周水泥出貨率55.21%，環(huán)比上周上升2.47pct，較上月同比上升0.07pct，較去年同期下降9.12pct。
玻璃：浮法均價(jià)上升1.67%，庫(kù)存環(huán)比減少2.19%
本周全國(guó)玻璃現(xiàn)貨成交均價(jià)1890元/噸，周環(huán)比上升1.67%；2023年7月28日，單日成交均價(jià)為1896元/噸，較7月21日上漲1.61%。本周全國(guó)樣本企業(yè)總庫(kù)存4646.5萬(wàn)重箱，環(huán)比減少2.19%，同比下降42.72%，庫(kù)存天數(shù)19.8天，較上期下滑0.4天。本周3.2mm鍍膜光伏玻璃25.60元/平米，周環(huán)比持平，年同比減少6.91%；2.00mm鍍膜光伏玻璃17.25元/平米，周環(huán)比持平，年同比減少18.44%。2023年6月全國(guó)光伏新增裝機(jī)17.21GW，同比增長(zhǎng)140.03%。
玻纖：無(wú)堿粗紗價(jià)格整體偏弱，電子紗價(jià)格延續(xù)
本周無(wú)堿池窯粗紗市場(chǎng)價(jià)格以穩(wěn)為主，整體交投仍顯一般。本周無(wú)堿池窯粗紗市場(chǎng)價(jià)格主流走穩(wěn)，個(gè)別廠報(bào)價(jià)小幅下探。從需求端看，深加工廠新增訂單一般，無(wú)堿粗紗價(jià)格下行對(duì)中下游提貨刺激有限，場(chǎng)內(nèi)業(yè)者心態(tài)仍顯謹(jǐn)慎。8月計(jì)劃外冷修產(chǎn)線或?qū)⒃黾?，市?chǎng)在產(chǎn)產(chǎn)能存削弱預(yù)期，市場(chǎng)供應(yīng)壓力下降，市場(chǎng)供需矛盾或?qū)⒏纳疲P(guān)注產(chǎn)線變動(dòng)情況。截至目前，國(guó)內(nèi)2400tex無(wú)堿纏繞直接紗主流報(bào)價(jià)在3850-4125元/噸不等，環(huán)比持平。近期國(guó)內(nèi)池窯電子紗市場(chǎng)多數(shù)池窯廠出貨相對(duì)平穩(wěn)，價(jià)格近期仍承壓。本周?chē)?guó)內(nèi)電子紗市場(chǎng)多數(shù)池窯廠出貨仍較平穩(wěn)，周內(nèi)電子紗價(jià)格基本維穩(wěn)，電子布價(jià)格亦無(wú)明顯調(diào)整，受下游PCB市場(chǎng)開(kāi)工持續(xù)偏低影響，多數(shù)深加工按需采購(gòu)仍是主流，備貨意向平平。
碳纖維：碳纖維價(jià)格延續(xù)低位，丙烯腈價(jià)格持平
本周?chē)?guó)內(nèi)丙烯腈市場(chǎng)價(jià)格持平，碳纖維成本支撐維持。截至7月28日，丙烯腈現(xiàn)貨價(jià)約7900元/噸，周環(huán)比持平。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023年6月，碳纖維行業(yè)毛利率月環(huán)比增長(zhǎng)1.69pct至15.61%。截至7月21日國(guó)內(nèi)碳纖維庫(kù)存8870噸，周環(huán)比增長(zhǎng)5.34%。其中東北、華東、西北庫(kù)存分別為5190、1400、2280噸，環(huán)比分別變動(dòng)+200/+50/+200噸。2023年5月，國(guó)內(nèi)碳纖維產(chǎn)量4685.25噸，環(huán)比減少1.91%%，同比提升19.87%。
投資建議
關(guān)注近期熱點(diǎn)相關(guān)消費(fèi)建材龍頭【東方雨虹】【北新建材】【三棵樹(shù)】；周期品存在筑底向上趨勢(shì)【福萊特】【凱盛新能】。
風(fēng)險(xiǎn)提示
（1）地產(chǎn)基建投資不及預(yù)期；
（2）原材料價(jià)格上漲超預(yù)期

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