東吳證券：給予智明達(dá)買入評級

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東吳證券股份有限公司蘇立贊,許牧近期對智明達(dá)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點(diǎn)評：營收同增12.89%，軍用嵌入式計算機(jī)方興未艾》，本報告對智明達(dá)給出買入評級，當(dāng)前股價為50.78元。

智明達(dá)(688636)
事件：公司發(fā)布2023年中報。2023年上半年實(shí)現(xiàn)營收3.06億元，同比增長12.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.40億元，同比下降18.92%。
投資要點(diǎn)
訂單增加，2023年上半年?duì)I業(yè)收入同比增長12.89%：2023年H1公司整體經(jīng)營態(tài)勢平穩(wěn)，拉動下游需求增長，同時受市場開拓力度加強(qiáng)影響，訂單增加，實(shí)現(xiàn)營收3.06億元，同比增長12.89%。受銷售結(jié)構(gòu)、國產(chǎn)化、需求方產(chǎn)品審價、研發(fā)人員數(shù)量增加使得員工薪資增加等因素影響，歸母凈利潤同比下降18.92%。2023H1公司銷售費(fèi)用為0.17億元，同比增長27.64%，主要系計提的售后服務(wù)費(fèi)增加影響。公司研發(fā)費(fèi)用為0.59億元，受公司戰(zhàn)略使研發(fā)人員增加影響，同比增長8.35%。管理費(fèi)用為0.20億元，同比下降3.50%，主要受股份支付費(fèi)用減少以及公司暫停提取安全生產(chǎn)費(fèi)影響。
限制性股權(quán)激勵計劃開展：2023年5月16日，公司召開會議審議通過限制性股票激勵計劃，擬向激勵對象授予權(quán)益總計不超過25.58萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額5049.83萬股的0.51%。
出售股權(quán)，拉動公司持續(xù)健康發(fā)展：2023年7月8日，公司發(fā)布公告，宣布將所持有的成都銘科思微電子技術(shù)有限責(zé)任公司1234.93萬元注冊資本對應(yīng)的股權(quán)以每1元注冊資本對價6.72元的價格轉(zhuǎn)讓給安徽交控招商信息新基建私募基金合伙企業(yè)、合肥敦創(chuàng)股權(quán)投資合伙企業(yè)、孫偉、黃敏、羅潔。有助于降低公司投資成本，控制投資風(fēng)險，提高資金的使用效率，同時增加投資收益，有利于公司實(shí)現(xiàn)投資項(xiàng)目的增值。
科創(chuàng)水平高，有較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力和研發(fā)能力：公司注重研發(fā)以及創(chuàng)新能力，截至2023H1末，已有41項(xiàng)專利、168項(xiàng)軟件著作權(quán)。2023H1研發(fā)投入占營業(yè)收入的19.33%，公司強(qiáng)大的研發(fā)能力有利于業(yè)績的不斷開拓，有助于提升市場競爭力，突破現(xiàn)有的競爭格局，能夠與國內(nèi)一流企業(yè)同臺競技。同時重視人才引進(jìn)，制定有效的激勵機(jī)制，未來不斷引進(jìn)技術(shù)人才，保障公司的持續(xù)創(chuàng)新能力。
盈利預(yù)測與投資評級：基于公司在軍用嵌入式計算機(jī)行業(yè)的領(lǐng)先地位，我們維持先前的預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤為1.31/1.72/2.12億元；對應(yīng)PE分別為29/22/18倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示:1)技術(shù)開發(fā)風(fēng)險；2）核心原材料采購的風(fēng)險；3）收入結(jié)構(gòu)受下游客戶需求影響的風(fēng)險；4）對國家重點(diǎn)領(lǐng)域集團(tuán)依賴程度較高。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華安證券陳晶研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為51.88%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.43億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為26.72。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為66.3。

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