微頭條丨東吳證券：給予三諾生物買入評級

(資料圖)

東吳證券股份有限公司朱國廣,汪瀾近期對三諾生物進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評：Q3業(yè)績超預期，單季度經營改善明顯，CGM注冊穩(wěn)步推進》，本報告對三諾生物給出買入評級，當前股價為31.16元。

三諾生物(300298)
投資要點
事件： 2022 前三季度公司實現(xiàn)營收 19.81 億元（ +13.23%）；歸母凈利潤3.63 億（ +84.60%）；扣非歸母凈利潤 2.97 億（ +59.63%）；經營業(yè)現(xiàn)金流量 3.53 億元（ +84.96%）；業(yè)績超預期。
重因素共振，單季度業(yè)績高速增長： 2022Q3 公司海外子公司 Trividia扭虧為盈， Q3 單季度盈利 253 萬美元，顯著好于去年同期虧損 320 萬美金， PTS 單季度盈利 240 萬美金，好于去年同期盈利 180 萬美金。此外公司 Q3 錄得退稅收入接近 3000 萬元，帶動公司業(yè)績實現(xiàn)高速增長，Q3 單季度實現(xiàn)營業(yè)收入 6.89 億元（ +11.38%），實現(xiàn)歸母凈利潤 1.53 億元（ +97.16%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤 1.51 億元（ +102.23%）。
控費能力不斷加強，研發(fā)投入持續(xù)加碼： 公司控費能力進一步加強， 2022年前三季度銷售費用 5.43 億元（ -8.27%），銷售費用率 27.43%（ -6.43pp），管理費用 1.39 億元（ +24.86%），管理費用率 7.02%（ +0.96pp）；受匯兌損益影響，公司前三季度財務費用為-77 萬元，相比去年同期 3231 萬元顯著改善；此外，公司研發(fā)投入進一步加碼，增加至1.83億元（ +28.10%），研發(fā)費用率為 9.26%（ +1.07pp），為公司自主研發(fā)創(chuàng)新提供了人才儲備和資金保證。
CGM 注冊穩(wěn)步推進，商業(yè)化前景值得期待： 公司從 2008 年即開始布局CGM，近期其 CGM 產品注冊獲得受理意味著該項醫(yī)療器械的注冊工作取得了實質性的進展，并將按計劃推動產品后續(xù)注冊工作。公司 CGM系統(tǒng)所采用的是第三代直接電子轉移技術，具有低電位、不依賴氧氣、干擾物少、更好的穩(wěn)定性和準確性等優(yōu)點。 2022 年 4 月公布的公司初步臨床結果顯示其 CGM 的 MARD 值為 7.9%，達到行業(yè)領先水平。我們預計公司產品有望在 2022 年底或 2023 年初獲批上市，憑借公司卓越的產品力和在傳統(tǒng)血糖監(jiān)測領域建立的品牌影響力及渠道協(xié)同效應，其CGM 產品上市后有望快速放量，我們預計 2025 年公司產品在國內收入將達到 5.8 億元，市場份額達 10%。
盈利預測與投資評級： 考慮到公司 Q3 業(yè)績改善明顯，未來 CGM 上市后有望開啟第二增長曲線，我們將公司 2022-2024 年歸母凈利潤預測從3.75/3.88/4.72 上調至 4.46/4.80/5.70 億元，對應當前市值的 PE 估值分別為 39/37/31 倍，維持“買入”評級。
風險提示： 新產品注冊不及預期，新品推廣不及預期，市場競爭加劇風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，華泰證券代雯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為7.26%，其預測2022年度歸屬凈利潤為盈利3.6億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為48.69。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級6家；過去90天內機構目標均價為37.18。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，三諾生物（300298）行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性較差。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標3星，好價格指標2星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

標簽： 三諾生物 東吳證券