國元證券：給予鉑力特買入評(píng)級(jí)

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國元證券股份有限公司馬捷,許元琨近期對(duì)鉑力特進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《鉑力特2022年度報(bào)告點(diǎn)評(píng)報(bào)告：深度綁定航空航天下游，業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增》，本報(bào)告對(duì)鉑力特給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為145.8元。

鉑力特(688333)
事件：
公司發(fā)布年報(bào)：2022年公司營收9.18億元，同比增長66.32%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為0.79/0.30億元，同比均扭虧為盈。其中，Q4單季度公司實(shí)現(xiàn)營收3.98億元，同比增長26.96%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.02億元，同比增長52.35%；扣非歸母凈利潤0.80億元，同比增長85.52%。
下游需求旺盛，航空航天板塊進(jìn)一步融合
受益于航空航天及工業(yè)機(jī)械等下游行業(yè)需求旺盛，公司各季度均實(shí)現(xiàn)營收高增長。單季度來看，公司2022年Q1-4營收同比增長97.34%/90.73%/155.75%/26.96%；2022年Q1-2歸母凈利潤同比虧損收窄，Q3同比扭虧為盈，Q4是公司確認(rèn)業(yè)績的傳統(tǒng)旺季，同比增長52.35%。分下游行業(yè)看：公司2022年航空航天/工業(yè)機(jī)械/科研科所/醫(yī)療研究行業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營收6.38/2.40/0.32/0.08億元，同比分別增減101.7%/35.6%/-24.3%/-53.9%，其中航空航天板塊營收占比達(dá)到69.5%（yoy+12.2pct）。
盈利能力大幅提升，投入研發(fā)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力
盈利能力方面，2022年公司毛利率為54.55%（yoy+6.32pct），歸母凈利率為8.66%（yoy+18.32pct）。其中Q4單季毛利率/歸母凈利率分別為56.09%/25.56%，同比分別增長6.60/4.26pct。期間費(fèi)用方面，2022全年公司銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別為7.58%/24.07%/1.09%，同比2021年分別+0.52/-15.34/+0.15pct，全年研發(fā)費(fèi)用同增42.33%，主要系公司堅(jiān)持聚焦金屬增材制造技術(shù)，持續(xù)加大研究開發(fā)和技術(shù)創(chuàng)新力度增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力所致。
設(shè)備端攻克難點(diǎn)實(shí)現(xiàn)突破，定增項(xiàng)目打開成長空間
設(shè)備端，2022年公司于增材制造裝備、制造工藝、原材料等多個(gè)方面取得突破，其中5月發(fā)布的BLT-S1000突破多個(gè)技術(shù)難點(diǎn)，成為全球首次實(shí)現(xiàn)16激光同步掃描的大尺寸設(shè)備。產(chǎn)能端，公司2022年定增擬投資25億元建設(shè)金屬增材制造大規(guī)模智能生產(chǎn)基地項(xiàng)目，項(xiàng)目配套各類設(shè)備合計(jì)505臺(tái)/套，將進(jìn)一步鞏固公司行業(yè)龍頭地位，實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速增長。
投資建議與盈利預(yù)測(cè)
公司為國內(nèi)金屬增材制造領(lǐng)軍企業(yè)，在研發(fā)、產(chǎn)能雙管齊下的加持下，業(yè)績有望實(shí)現(xiàn)持續(xù)增長。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營收17.21/27.18/35.52億元，歸母凈利潤為2.21/4.17/5.53億元，EPS為1.94/3.65/4.84元，對(duì)應(yīng)PE為71.95/38.16/28.81倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
金屬3D打印產(chǎn)業(yè)化推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，設(shè)備銷售規(guī)模不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，興業(yè)證券李博彥研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為18.09%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤為虧損500萬。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)3家，增持評(píng)級(jí)1家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鉑力特（688333）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力較差，營收成長性較差?？赡苡胸?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，存在隱憂的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標(biāo)1星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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