東吳證券：給予順網(wǎng)科技買入評(píng)級(jí)-熱聞

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東吳證券股份有限公司近期對(duì)順網(wǎng)科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2022年年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2023年業(yè)績(jī)復(fù)蘇可期，多元布局漸顯成效》，本報(bào)告對(duì)順網(wǎng)科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為14.5元。

順網(wǎng)科技(300113)
投資要點(diǎn)
事件：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.24億元，yoy-1.60%，歸母凈利潤(rùn)-4.06億元，去年同期為0.61億元，扣非歸母凈利潤(rùn)-4.21億元，去年同期為0.23億元，業(yè)績(jī)落入此前預(yù)告區(qū)間。
展會(huì)業(yè)務(wù)短期承壓，商譽(yù)減值拖累業(yè)績(jī)。2022年公司營(yíng)收同比下滑1.60%，主要系ChinaJoy線下展受疫情影響未如期舉辦，對(duì)應(yīng)會(huì)展業(yè)務(wù)收入同比下滑97.18%。若不考慮會(huì)展業(yè)務(wù)，2022年公司收入同比增長(zhǎng)9.10%，經(jīng)營(yíng)韌性凸顯。同時(shí)因會(huì)展業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下降幅度較大，公司對(duì)展會(huì)主辦方即全資子公司上海漢威信恒展覽有限公司計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備4.30億元，致歸母及扣非歸母凈利潤(rùn)承壓。
持續(xù)研發(fā)投入，積極擁抱AI，期待成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)持續(xù)落地。2022年公司銷售費(fèi)用率9.50%，yoy-0.79pct，管理費(fèi)用率17.71%，yoy-3.68pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-3.17%，去年同期為-2.32%，研發(fā)費(fèi)用率18.68%，yoy-0.71pct。公司持續(xù)研發(fā)投入，已完成基于區(qū)塊鏈的虛擬元宇宙平臺(tái)、基于邊緣計(jì)算的順網(wǎng)云游戲平臺(tái)、基于人工智能的內(nèi)容推薦服務(wù)、面向用戶泛娛樂(lè)體驗(yàn)的虛擬物品交易平臺(tái)、基于GAN網(wǎng)絡(luò)的視頻轉(zhuǎn)動(dòng)漫風(fēng)格遷移技術(shù)研究及應(yīng)用等項(xiàng)目的研發(fā)，并還在推進(jìn)基于深度學(xué)習(xí)的機(jī)器博弈類游戲AI引擎研究等研究項(xiàng)目。我們看好公司云服務(wù)商業(yè)化穩(wěn)健推進(jìn)，同時(shí)持續(xù)拓展新應(yīng)用領(lǐng)域，積極布局AI，探索業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇彈性可期，電競(jìng)酒店有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。2022年公司網(wǎng)絡(luò)廣告及增值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.30億元，yoy+17.29%，營(yíng)收占比為64.92%，展望2023年，游戲版號(hào)常態(tài)化發(fā)放趨勢(shì)已確立，行業(yè)新游供給穩(wěn)步向善，將帶來(lái)游戲廣告投放需求增長(zhǎng)，公司網(wǎng)絡(luò)廣告及增值業(yè)務(wù)有望受益。同時(shí)2023年ChinaJoy線下展有望順利舉辦，將帶動(dòng)展會(huì)業(yè)績(jī)回暖。此外，公司電競(jìng)酒店布局進(jìn)展明顯，截至2022年末，公司電競(jìng)酒店終端同比提升61%，單用戶服務(wù)時(shí)長(zhǎng)為網(wǎng)咖場(chǎng)景的3倍，公司于成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)的投入成效開(kāi)始顯現(xiàn)，有望成為未來(lái)業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮到公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)復(fù)蘇，疊加成長(zhǎng)型業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁，我們上調(diào)2023-2024年并新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.22/0.29/0.33元（2023-2024年此前為0.18/0.22元），對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為65/50/44倍。我們看好公司2023年業(yè)績(jī)復(fù)蘇彈性，以及新業(yè)務(wù)成長(zhǎng)潛力，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：云業(yè)務(wù)產(chǎn)品落地不及預(yù)期，游戲業(yè)務(wù)下滑加速，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，東北證券宋雨翔研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為1.49%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利2.85億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為34.98。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，增持評(píng)級(jí)1家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為10.68。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，順網(wǎng)科技（300113）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力較差，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率、應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率近3年增幅、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)0.5星，好價(jià)格指標(biāo)1.5星，綜合指標(biāo)1星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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