環(huán)球速讀：信達(dá)證券：給予寶信軟件買入評(píng)級(jí)

(資料圖)

信達(dá)證券股份有限公司蔣穎近期對(duì)寶信軟件進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《多個(gè)AI模型亮相，寶聯(lián)登4.0問世，世界一流大央企蓄勢(shì)待發(fā)》，本報(bào)告對(duì)寶信軟件給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為54.21元。

寶信軟件(600845)
事件：2023年5月25日，寶信軟件微信號(hào)發(fā)布寶武“鋼鐵工業(yè)大腦”戰(zhàn)略計(jì)劃成果，通過AI賦能鋼鐵智慧制造；6月7日，寶信軟件微信號(hào)發(fā)布寶聯(lián)登4.0。
點(diǎn)評(píng)：
寶信AI模型賦能多個(gè)鋼鐵生成流程，構(gòu)建智慧“鋼鐵工業(yè)大腦”
寶信軟件有序推進(jìn)“鋼鐵工業(yè)大腦”戰(zhàn)略計(jì)劃，打造多個(gè)人工智能與鋼鐵行業(yè)深度融合的示范項(xiàng)目，支撐鋼鐵主業(yè)從“自動(dòng)化、信息化”向“智能化”轉(zhuǎn)型。
公司推出開發(fā)視覺模型的自動(dòng)化開發(fā)工具，有效降低了各類鋼鐵領(lǐng)域的視覺識(shí)別模型開發(fā)難度，通過工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的云邊協(xié)同機(jī)制，加速模型部署，使模型開發(fā)周期從傳統(tǒng)三、四個(gè)月縮短至數(shù)天，大幅提高了開發(fā)效率；推出大包開澆視覺檢測(cè)模型，通過智能視覺識(shí)別技術(shù)，成功改善鑄坯由于分坯混亂所導(dǎo)致的實(shí)物流與信息流不一致問題，比傳統(tǒng)稱重手段判定提前了15秒，提高了連鑄二級(jí)系統(tǒng)的分坯準(zhǔn)確度；打造AI智能排產(chǎn)，有效降低罐型生產(chǎn)切換頻次，提升機(jī)組利用率，成為制罐行業(yè)首個(gè)成功應(yīng)用人工智能技術(shù)；開發(fā)鐵前一體化配料模型，模型能結(jié)合原燃料信息、控制約束條件、工序加工成本等因素輸出合理的配料比，比人工配料成本降低30元/噸鐵，有效降低成本，優(yōu)化鋼鐵生產(chǎn)流程；研發(fā)AI行車調(diào)度模型，可根據(jù)煉鋼廠實(shí)時(shí)生產(chǎn)狀況進(jìn)行智能調(diào)度，在有效保障煉鋼節(jié)奏、保證連鑄不斷澆的同時(shí)，降低重包等待時(shí)間3%，大大降低鋼水能耗；推出基于深度學(xué)習(xí)技術(shù)的壓差預(yù)測(cè)模型，有效解決高爐“黑箱”難題，1小時(shí)后在5kPa內(nèi)達(dá)到了80%的預(yù)測(cè)精度，為高爐操爐提前干預(yù)爭(zhēng)取到寶貴的時(shí)間差。雙碳時(shí)代，公司作為央企旗下信息高科技公司及國(guó)產(chǎn)軟件提供商，深入踐行“新基建”、“產(chǎn)業(yè)鏈安全”、“自主可控”等國(guó)家戰(zhàn)略，圍繞關(guān)鍵核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化替代與破解行業(yè)“卡脖子”難題，持續(xù)加大研發(fā)投入，全面推進(jìn)國(guó)產(chǎn)自主可控高端控制系統(tǒng)的規(guī)?；?、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，賦能產(chǎn)業(yè)智慧化，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間廣闊。
寶聯(lián)登4.0發(fā)布，五大套件多維度助力客戶智能化、數(shù)字化發(fā)展
寶聯(lián)登4.0是公司基于20多年工業(yè)軟件研發(fā)的技術(shù)儲(chǔ)備，經(jīng)過多年持續(xù)大規(guī)模研發(fā)，在寶武各類數(shù)智化應(yīng)用場(chǎng)景中迭代優(yōu)化而形成。產(chǎn)業(yè)生態(tài)ePlat套件4.0已進(jìn)入規(guī)?；茝V階段，能快速滿足用戶需求，增強(qiáng)用戶粘度，挖掘用戶價(jià)值，促進(jìn)平臺(tái)規(guī)?；茝V；工業(yè)互聯(lián)iPlat套件4.0助力實(shí)現(xiàn)工控軟件國(guó)產(chǎn)化替代，解決工控軟件“卡脖子”難題，基于“寶羅云”項(xiàng)目研發(fā)了物聯(lián)網(wǎng)組件，推出工業(yè)互聯(lián)套件高性能版；數(shù)據(jù)生態(tài)5S套件4.0持續(xù)提升各類業(yè)務(wù)用戶的數(shù)據(jù)運(yùn)用水平，提供一站式數(shù)據(jù)生態(tài)研發(fā)設(shè)計(jì)工具集，助力企業(yè)用戶的數(shù)據(jù)研發(fā)；人工智能xAI套件4.0實(shí)現(xiàn)AI模型高效構(gòu)建管理，已沉淀多個(gè)核心工業(yè)智能算法模型庫(kù)；應(yīng)用開發(fā)xDev套件4.0積極探索和改進(jìn)應(yīng)用構(gòu)建、應(yīng)用交付方面，為低代碼和開發(fā)者社區(qū)的發(fā)布積蓄力量。
以大型PLC工業(yè)軟件為核心，賦能高端自動(dòng)化業(yè)務(wù)全面發(fā)展
高端自動(dòng)化是公司未來重點(diǎn)戰(zhàn)略方向，公司是國(guó)內(nèi)稀缺的推出自主大型PLC控制系統(tǒng)的企業(yè)，在高端自動(dòng)化領(lǐng)域擁有強(qiáng)勁的軟硬件一體化競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，“三大核心增長(zhǎng)邏輯”助推公司自動(dòng)化業(yè)務(wù)打開廣闊發(fā)展空間。公司以大型PLC自動(dòng)化工業(yè)軟件為核心，積極拓展機(jī)器人（搭配寶信自主研發(fā)的PLC）、SCADA工業(yè)軟件等自動(dòng)化產(chǎn)品，同時(shí)有能力向大型DCS（DCS=PLC+SCADA）控制系統(tǒng)切入，持續(xù)延展自動(dòng)化能力邊界，未來有望成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)全生態(tài)自動(dòng)化龍頭。
公司自動(dòng)化三大核心增長(zhǎng)邏輯為：1）產(chǎn)品序列擴(kuò)張：公司未來將從大型PLC向中大型PLC下沉，配齊高中端PLC產(chǎn)品線，并深化機(jī)器人、SCADA工業(yè)軟件等自動(dòng)化產(chǎn)品布局，同時(shí)具備向DCS及DCS控制系統(tǒng)擴(kuò)張的能力；2）增量+存量替換邏輯：雙碳時(shí)代+國(guó)產(chǎn)替代背景下，以鋼鐵行業(yè)為代表的流程型行業(yè)“有必要+有能力”大力投入資本開支布局智能制造；大型PLC/DCS將逐漸開始進(jìn)入到存量替換新周期；自動(dòng)化產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度更高，跨行業(yè)擴(kuò)張潛力十足；3）毛利率提升邏輯：自動(dòng)化產(chǎn)品毛利率較高，有望帶動(dòng)整體盈利能力提升。
工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)厚積薄發(fā)，夯實(shí)智能制造云化基石
公司高度重視工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，自主研發(fā)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)寶聯(lián)登xIn3Plat和人工智能中臺(tái)等，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的布局一方面給公司打開成長(zhǎng)新曲線，另一方面有望增強(qiáng)公司智能制造核心競(jìng)爭(zhēng)力。在雙碳時(shí)代，以鋼鐵、冶金、石化、化工為代表的高耗能流程行業(yè)，面臨著“降本、增效、提質(zhì)”的迫切需求，以工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為代表的智能制造新技術(shù)將發(fā)揮核心作用，流程行業(yè)“有能力+有需求”大力進(jìn)行資本開支推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展；國(guó)家大力推動(dòng)數(shù)字經(jīng)濟(jì)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)作為數(shù)字經(jīng)濟(jì)的核心底座和組成部分，持續(xù)受到國(guó)家政策的強(qiáng)力支持，公司工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)xIn3Plat連續(xù)四年持續(xù)入圍工信部“雙跨”平臺(tái)，排名穩(wěn)步提升，為未來發(fā)展開辟了新的成長(zhǎng)賽道；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，PLC等自動(dòng)化產(chǎn)品云化為大勢(shì)所趨，而工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)是自動(dòng)化產(chǎn)品云化的基礎(chǔ)，為自動(dòng)化云化筑就堅(jiān)實(shí)根基，云化PLC有望助力公司實(shí)現(xiàn)彎道超車，持續(xù)夯實(shí)公司智能制造產(chǎn)業(yè)龍頭地位。
伴隨億噸寶武數(shù)智化轉(zhuǎn)型，信息化業(yè)務(wù)發(fā)展空間大
背靠寶武大平臺(tái)，乘數(shù)智化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略東風(fēng)，公司作為寶武集團(tuán)“一基五元”戰(zhàn)略中信息化的基石、智能制造核心，伴隨億噸寶武數(shù)智化轉(zhuǎn)型，信息化發(fā)展空間大。公司是可以從L0做到L5的工業(yè)軟件企業(yè)，信息化產(chǎn)品包括MES、BI、WMS、MOM等，其中，MES產(chǎn)品近幾年在國(guó)內(nèi)企業(yè)市占率排名中穩(wěn)居第一，已應(yīng)用到多個(gè)行業(yè)。在“雙限”、“雙控”背景下，國(guó)家對(duì)于鋼鐵行業(yè)發(fā)展提出了“大力發(fā)展智能制造”、“加快推進(jìn)兼并重組”、“嚴(yán)禁新增鋼鐵產(chǎn)能”等要求，寶武集團(tuán)作為全球最大鋼鐵集團(tuán)，并購(gòu)重組進(jìn)展不斷加快，將從“信息系統(tǒng)的更新替換+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的深化布局+自動(dòng)化控制系統(tǒng)改造及新增需求+云計(jì)算部署需求”四方面大幅提升對(duì)于公司智能制造業(yè)務(wù)的需求。公司傳統(tǒng)軟件業(yè)務(wù)也早已拓展到除寶武集團(tuán)以外的鋼鐵企業(yè)，以及非鋼領(lǐng)域，未來成長(zhǎng)空間廣闊。
IDC供需格局演變利好龍頭，公司IDC業(yè)務(wù)進(jìn)入投放新周期
短期IDC行業(yè)供需格局演變利好龍頭，公司作為批發(fā)型IDC龍頭將核心受益，同時(shí)IDC業(yè)務(wù)將進(jìn)入投放新周期，有望帶來盈利+估值的戴維斯雙擊。短期來看，國(guó)家對(duì)于能耗、電力、安全合規(guī)等管控趨嚴(yán)，大量老舊、不合規(guī)機(jī)房被取締，以及需求向核心地段大規(guī)模&綠色I(xiàn)DC傾斜，使得優(yōu)勢(shì)IDC龍頭競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)越發(fā)強(qiáng)勁，長(zhǎng)期來看，IDC行業(yè)需求將隨著新應(yīng)用爆發(fā)而持續(xù)增長(zhǎng)?！百Y源稟賦+工業(yè)軟件能力”結(jié)合賦予了公司IDC業(yè)務(wù)得天獨(dú)厚的能力稟賦，上一輪IDC建設(shè)投放時(shí)間周期為2013-2020年，共計(jì)投建與上架近3萬個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜，從2021年開始，公司啟動(dòng)寶之云華北宣化+寶之云上海羅涇五期機(jī)房項(xiàng)目，共計(jì)超5萬個(gè)標(biāo)準(zhǔn)機(jī)柜，若我們不考慮其他新建機(jī)房項(xiàng)目，便已經(jīng)是前一輪投放量的1.7倍。從2021年開始，新建項(xiàng)目部分機(jī)柜已經(jīng)開始投放上架，未來隨著上架率的持續(xù)提升，將賦能公司持續(xù)成長(zhǎng)。
優(yōu)秀的管理層和市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制，保障長(zhǎng)期發(fā)展活力
公司擁有優(yōu)秀的管理層，推行市場(chǎng)化的激勵(lì)機(jī)制，使得公司具備充足的發(fā)展活力和動(dòng)力。公司作為央企，管理團(tuán)隊(duì)管理經(jīng)驗(yàn)豐富，管理體制靈活，另外內(nèi)部考核制度市場(chǎng)化，且多次推行市場(chǎng)化的激勵(lì)方案，公司于2017年、2020年、2022年共發(fā)布3次股權(quán)激勵(lì)，激勵(lì)覆蓋范圍廣，覆蓋公司管理層、技術(shù)骨干、業(yè)務(wù)骨干等，一方面彰顯了公司管理層對(duì)于未來長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的堅(jiān)定信心，同時(shí)也有望調(diào)動(dòng)員工的積極性，充分釋放公司發(fā)展活力。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
寶信軟件傳承央企優(yōu)質(zhì)基因，深度布局自動(dòng)化、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、信息化、云計(jì)算四大智能制造賽道，是國(guó)內(nèi)稀缺的在高端自動(dòng)化工業(yè)軟件領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破的企業(yè)，是國(guó)內(nèi)目前產(chǎn)品序列最完整的高端智能制造龍頭，肩負(fù)高端智能制造國(guó)產(chǎn)替代的使命，長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間大。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為25.69億元、31.56億元、40.58億元，當(dāng)前收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE為41.01倍、33.38倍、25.97倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素
IDC建設(shè)與上架不及預(yù)期、寶武重組并購(gòu)低于預(yù)期、5G發(fā)展不及預(yù)期

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司李虹潔研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)93.59%，其預(yù)測(cè)2022年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利23.26億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為44.71。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有25家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)21家，增持評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為67.73。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，寶信軟件（600845）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河良好，盈利能力一般，營(yíng)收成長(zhǎng)性優(yōu)秀。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：應(yīng)收賬款/利潤(rùn)率。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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