信達(dá)證券：給予安恒信息評(píng)級(jí)

(資料圖)

信達(dá)證券股份有限公司龐倩倩近期對(duì)安恒信息進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《23H1收入高增，降本增效成效顯著》，本報(bào)告對(duì)安恒信息給出評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為160.98元。

安恒信息(688023)
事件：安恒信息發(fā)布2023年半年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.96億元，同比增長(zhǎng)30.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-4.09億元，同比下降9.99%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-4.22億元，同比下降9.74%；毛利率方面，公司毛利率穩(wěn)中有升，2023H1毛利率為53.92%，同比增長(zhǎng)0.8個(gè)百分點(diǎn)。單2023Q2來看，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.59億元，同比增長(zhǎng)19.34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-2.19億元，同比下降20.84%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)-2.27億元。
上半年收入側(cè)實(shí)現(xiàn)高增，疊加降本增效，全年盈利修復(fù)可期。2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.96億元，同比增長(zhǎng)30.10%，公司產(chǎn)品市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大。在行業(yè)客戶方面，公司在運(yùn)營(yíng)商行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入較去年同期增長(zhǎng)近90%；在網(wǎng)信行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超70%；在教育、醫(yī)療等行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)均超50%；在政府及交通行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入相比去年同期增長(zhǎng)均接近30%。分產(chǎn)品看，公司網(wǎng)絡(luò)安全平臺(tái)類產(chǎn)品營(yíng)收同比增長(zhǎng)近40%，網(wǎng)絡(luò)安全服務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超46%。此外，公司通過嚴(yán)格的預(yù)算管理、供應(yīng)鏈管理、資源配置等方式實(shí)現(xiàn)降本增效，公司三費(fèi)（研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用）增速相比去年同期大幅下降（2022H1，公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/研發(fā)費(fèi)用同比增速分別為24.22%/34.49%/41.24%；2023H1，三費(fèi)對(duì)應(yīng)增速分別為29.94%/10.28%/9.36%）。由于網(wǎng)安公司收入通常具有較強(qiáng)季節(jié)性，以公司2022年收入分布為例，公司在2022H2的營(yíng)收占比達(dá)到全年總營(yíng)收的72.98%；同時(shí)費(fèi)用支出相對(duì)均衡。我們認(rèn)為，若公司收入端保持高增，疊加降本增效，全年盈利能力有望實(shí)現(xiàn)修復(fù)。
核心產(chǎn)品持續(xù)優(yōu)化，云安全、態(tài)勢(shì)感知等產(chǎn)品收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司持續(xù)優(yōu)化以云安全、大數(shù)據(jù)態(tài)勢(shì)感知等為代表的核心產(chǎn)品，核心產(chǎn)品群競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。（1）云安全方面，2023H1公司云安全業(yè)務(wù)營(yíng)收保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，其中在運(yùn)營(yíng)商、大數(shù)據(jù)等行業(yè)客戶均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，公司信創(chuàng)云安全的布局上半年也產(chǎn)生明顯收益，已落地多個(gè)大數(shù)據(jù)局信創(chuàng)云建設(shè)、金融私有云等案例。（2）大數(shù)據(jù)態(tài)勢(shì)感知方面，公司持續(xù)精進(jìn)態(tài)勢(shì)感知技術(shù)和解決方案，2023H1態(tài)勢(shì)感知營(yíng)收同比增長(zhǎng)超40%。大項(xiàng)目戰(zhàn)略取得明顯成果，部委級(jí)、省級(jí)以及合同額超千萬的項(xiàng)目數(shù)量和比重顯著增加。
持續(xù)聚焦戰(zhàn)略新方向，新興安全業(yè)務(wù)打造第二成長(zhǎng)曲線。在不斷夯實(shí)核心產(chǎn)品的同時(shí)，公司持續(xù)布局?jǐn)?shù)據(jù)安全、信創(chuàng)安全、MSS等新興安全業(yè)務(wù)。（1）數(shù)據(jù)安全方面，作為公司發(fā)展三大戰(zhàn)略的核心，2023H1公司數(shù)據(jù)安全新產(chǎn)品營(yíng)收同比增速超60%，同時(shí)擁有了完備的數(shù)據(jù)安全產(chǎn)品體系，涵蓋咨詢規(guī)劃服務(wù)、數(shù)據(jù)中心的數(shù)據(jù)安全管控、辦公網(wǎng)數(shù)據(jù)安全、隱私計(jì)算、零信任等，形成了較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。（2）信創(chuàng)安全方面，隨著信創(chuàng)逐步推進(jìn)，2023H1公司信創(chuàng)安全產(chǎn)品同比增速超300%，其中平臺(tái)類信創(chuàng)產(chǎn)品（信創(chuàng)云安全資源池、信創(chuàng)態(tài)勢(shì)感知等）增速更高。（3）MSS業(yè)務(wù)方面，2023H1公司MSS業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)超100%。目前已覆蓋了全國(guó)近1000家客戶，廣泛應(yīng)用于政務(wù)、企業(yè)、醫(yī)療、教育、金融等多個(gè)行業(yè)。我們?cè)诰W(wǎng)絡(luò)安全行業(yè)深度報(bào)告《關(guān)注網(wǎng)安行業(yè)需求改善，看好AI帶來的行業(yè)新機(jī)遇》中強(qiáng)調(diào)，未來單純的網(wǎng)絡(luò)邊界層防護(hù)已難以滿足需求，用戶對(duì)數(shù)據(jù)安全、安全管理、安全服務(wù)等需求或?qū)⒖焖僭鲩L(zhǎng)。我們認(rèn)為，公司持續(xù)創(chuàng)新拓展新興安全業(yè)務(wù)，有助于公司完善產(chǎn)品線，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為-0.59/1.59/3.93元，對(duì)應(yīng)2024-2025年P(guān)E分別為101.44/40.97倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：戰(zhàn)略新方向有關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中金公司李虹潔研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為35.67%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1400萬，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為907.95。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有6家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)6家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為245.56。

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