【電商快評(píng)】“易達(dá)云”擬港交所IPO 業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定 跨境物流市場(chǎng)廣闊競(jìng)爭(zhēng)激烈|當(dāng)前動(dòng)態(tài)

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6月26日，跨境電商物流供應(yīng)鏈服務(wù)商“易達(dá)云”向港交所主板提交上市申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)為招銀國(guó)際，為國(guó)內(nèi)的品牌商家提供海外一站式端對(duì)端的供應(yīng)鏈解決方案。最近三年公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定，整體毛利率低。對(duì)此，網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心發(fā)布電商快評(píng)給予解讀?。ㄔ斠?jiàn)網(wǎng)經(jīng)社專題：“易達(dá)云”遞表港交所2022年?duì)I收7億元近三年平均毛利率僅約15%http://www.100ec.cn/zt/yiDao/）

觀點(diǎn)一：業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不穩(wěn)定利潤(rùn)增速下降整體毛利率低

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心B2B與跨境電商部高級(jí)分析師張周平表示，易達(dá)云2020到2022年?duì)I收分別為3.16億元、6.32億元、7.09億元；同期利潤(rùn)分別為1026萬(wàn)元、4641萬(wàn)元、3629萬(wàn)元。從營(yíng)收方面看，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長(zhǎng)，三年中表現(xiàn)最好是2021年?duì)I收6.32億元，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了翻倍看，但這一態(tài)勢(shì)在2022年未能延續(xù)，營(yíng)收雖有增長(zhǎng)但幅度不大。在利潤(rùn)上，三年超過(guò)16億元的營(yíng)收水平，并沒(méi)有給易達(dá)云帶來(lái)高利潤(rùn)，這與公司整體毛利率不高有關(guān)，2020到2022年，公司整體毛利率分別為13.6%、16.9%及15%。而增速上，2021年的利潤(rùn)增長(zhǎng)達(dá)352.33%，但到2022年增速就降為-21.8%，從利潤(rùn)角度來(lái)看兩年之間相差較大。2022年業(yè)績(jī)產(chǎn)生了較大波動(dòng)主要原因系全球貿(mào)易及宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)，以及行業(yè)內(nèi)激烈的競(jìng)爭(zhēng)也或?qū)緲I(yè)績(jī)有不利影響。

網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員王與劍表示，易達(dá)云存在不確定的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是綁在大部分海外倉(cāng)企業(yè)身上的一顆不定時(shí)炸彈。由于跨境電商賣家在境外稅務(wù)的不合規(guī)，導(dǎo)致了境外的清關(guān)和倉(cāng)儲(chǔ)物流企業(yè)也不得不去承擔(dān)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加大了海外倉(cāng)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，這是“易達(dá)云”平均毛利率僅約15%的原因之一。

觀點(diǎn)二：尾程履約服務(wù)是主業(yè)大客戶依賴度較高

“易達(dá)云主要提供“頭程”的國(guó)際貨運(yùn)服務(wù)和“尾程”的履約服務(wù)。目前公司的業(yè)務(wù)更傾向于電商客戶預(yù)先將自身庫(kù)存貨物從中國(guó)運(yùn)輸?shù)皆摴镜暮Ｍ鈧}(cāng)庫(kù)作為預(yù)售庫(kù)存。2020年到2022年易達(dá)云來(lái)自“尾程”履約服務(wù)的收入占總營(yíng)收的比例分別為79.8%、73.1%和73.5%，均保持在七成以上。除此外，易達(dá)云的大客戶及大供應(yīng)商依賴度都比較高，雖然近三年占比有所降低，但是并不明顯。在2020財(cái)年、2021財(cái)年和2022財(cái)年，公司前五大客戶的總收入分別為1.17億元、2.29億元和2.42億元，分別占公司總收入的37.1%、36.2%和34.2%。報(bào)告期內(nèi)，公司前五大供應(yīng)商成本分別為1.46億元、2.90億元及2.72億元，分別占銷售成本總額的61.3%、57.9%及48.1%?！睆堉芷椒Q。

王與劍表示，每個(gè)海外倉(cāng)的市場(chǎng)情況、業(yè)務(wù)量，還有運(yùn)營(yíng)成本等因素，決定該海外倉(cāng)的投資回報(bào)周期。據(jù)測(cè)算，如果新倉(cāng)三個(gè)月內(nèi)能穩(wěn)定在70%左右的庫(kù)容利用率，且能維持健康毛利水平，三至五年左右收回成本是可能，但隨著海外電商消費(fèi)下滑，以及海運(yùn)費(fèi)下滑、運(yùn)力回復(fù)正常后，賣家的備貨更加理性；而前兩年瘋狂備貨的庫(kù)存被逐漸清空，海外倉(cāng)空倉(cāng)率提高，海外倉(cāng)的實(shí)際回收周期拉長(zhǎng)，這也是“易達(dá)云”平均毛利率低的原因之一。

觀點(diǎn)三：跨境電商物流市場(chǎng)規(guī)模近2萬(wàn)億行業(yè)市場(chǎng)廣闊但競(jìng)爭(zhēng)激烈

張周平表示，從跨境電商全鏈路來(lái)說(shuō)，跨境物流也是產(chǎn)業(yè)鏈的重要組成部分。全球跨境物流服務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模在過(guò)去幾年大幅增長(zhǎng)，在中國(guó)品牌在全球快速擴(kuò)張及通過(guò)數(shù)字化物流安排提升效率的推動(dòng)下，中國(guó)的跨境物流服務(wù)市場(chǎng)亦快速發(fā)展。據(jù)“電數(shù)寶”電商大數(shù)據(jù)庫(kù)顯示，2022年中國(guó)跨境電商物流市場(chǎng)規(guī)模達(dá)19012億元，同比增長(zhǎng)12.89%，2014-2022年市場(chǎng)規(guī)模逐漸持續(xù)增長(zhǎng)，但增速呈現(xiàn)波動(dòng)趨勢(shì)。廣闊的跨境電商物流市場(chǎng)空間也吸引了大量的企業(yè)不斷加入，到目前為止除易達(dá)云外，像順豐速運(yùn)、華貿(mào)物流、中國(guó)外運(yùn)、百世集團(tuán)等傳統(tǒng)的物流企業(yè)已上市，燕文物流等排隊(duì)上市，其他主要玩家還包括：遞四方、縱騰集團(tuán)、佳成國(guó)際、飛特物流、萬(wàn)色速遞、萬(wàn)邦速達(dá)、心怡科技、九方通遜、三態(tài)速遞、至美通等。

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