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華鑫證券有限責任公司朱珠近期對姚記科技進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告:主業(yè)有望持續(xù)回暖 關注新增曲線》,本報告對姚記科技給出買入評級,當前股價為33.32元。
姚記科技(002605)
事件
姚記科技發(fā)布公告: 2022 年營收 39.1 億元(同比下滑2.83%), 歸母與扣非利潤分別為 3.5 億元、 3.4 億元, (同比分別下滑 39.27%、 32.41%; 2022 年計提商譽減值準備0.81 億元, 2022 年年度權益分派預案,擬每 10 股派 2.5元,合計派發(fā)現金紅利 1.03 億元; 4 月 10 日已發(fā)布公告,2023 年一季度預告公司凈利潤為 1.8~2 億元 (同比增96%~117.85%) 。
投資要點
2022 內外壓力測試 主業(yè)具韌性 2023 持續(xù)夯實主業(yè)
公司主業(yè)為撲克牌、游戲、新營銷, 2022 年三大主營收分別為 11 、 12 、 15.3 億 元 ( 收 入 占 比 為 28.3% 、 30.7% 、39.1%),撲克牌收入同比增 18.5%,游戲與新營銷收入同比略下滑) , 三大主營毛利率分別為 23%、 96%、 4.7%。 綜合看, 游戲分國內與國外(國內游戲推出自研 3D 捕魚游戲《捕魚新紀元》, 國外產品、《Bingo Journey》是目前出海休閑競技類游戲單品排名靠前產品) , 游戲業(yè)務堅持精品(2022年公司游戲子公司成蹊科技、 大魚競技取得扣非利潤 2.95 億元、 0.23 億元); 撲克牌業(yè)務在 2022 年銷售實現 10.37 億副, 結合游戲發(fā)揮協(xié)同效應并拓寬其銷售渠道夯實撲克牌行業(yè)龍頭地位; 新營銷業(yè)務以信息流廣告為主, 覆蓋較為全面的主流短視頻媒體平臺,蘆鳴科技在巨量引擎平臺的專業(yè)能力進一步升級, 已成為巨量引擎 A2 級綜合代理商(2022 年新營銷取得扣非利潤 0.3947 億元); 2023 年一季度公司凈利率已實現較快回暖,得益于游戲業(yè)務利潤增長,撲克牌與新營銷穩(wěn)步增長,利潤率進一步提升, 主業(yè)端看后續(xù)有望持續(xù)回暖。
2023 年公司擬將擴撲克牌的生產規(guī)模進一步夯實基本盤,游戲業(yè)務推進海外市場布局,新營銷端持續(xù)練內功賦能客戶擬布局出海營銷拓海外市場。
拓展體育文化產業(yè) 體育新消費可期
新增量端, 2022 年 1 月公司前瞻布局體育文化收藏卡發(fā)行商及交易平臺,戰(zhàn)略投資卡淘,推動卡淘球星卡一級市場業(yè)務發(fā)展,促進卡淘球星卡二級市場社群擴展,進一步完善公司在卡牌產品、體育文化產業(yè)的布局,打造綜合休閑娛樂全產業(yè)鏈,驅動體育新消費新增量的發(fā)展。
盈利預測
預測公司 2023-2025 年收入分別為 45.6、 52.8、 59.76 億元,歸母利潤分別為 6.01、 7.4、 8.9 億元, EPS 分別為1.46、 1.8、 2.17 元,當前股價對應 PE 分別為 22.8、 18.5、15.3 倍, 2022 年主業(yè)內外壓力測試凸顯韌性, 中長期看公司打造民族品牌, 主業(yè)有望持續(xù)回暖疊加新業(yè)務穩(wěn)健推進, 進而維持“買入” 投資評級。
風險提示
政策監(jiān)管的風險、游戲產品不及預期的風險、人才流失風險、研發(fā)成本上漲的風險、商譽減值的風險、媒體流量供應商較為集中的風險、稅收政策風險、政策監(jiān)管的風險、市場競爭的風險、原材料價格波動的風險、新業(yè)務推進不及預期的風險、宏觀經濟波動風險。
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算,天風證券文浩研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預測準確度均值高達98.68%,其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.79億,根據現價換算的預測PE為23.3。
最新盈利預測明細如下:
該股最近90天內共有8家機構給出評級,買入評級5家,增持評級3家;過去90天內機構目標均價為40.66。根據近五年財報數據,證券之星估值分析工具顯示,姚記科技(002605)行業(yè)內競爭力的護城河良好,盈利能力一般,營收成長性一般。財務可能有隱憂,須重點關注的財務指標包括:應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅。該股好公司指標2.5星,好價格指標3星,綜合指標2.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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