華西證券：給予東方財富買入評級

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華西證券股份有限公司羅惠洲,呂秀華近期對東方財富進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《2023年中報點(diǎn)評：經(jīng)紀(jì)兩融市占率提升，AI加強(qiáng)布局》，本報告對東方財富給出買入評級，當(dāng)前股價為16.12元。

東方財富(300059)
事件概述
公司公布2023年中報，營業(yè)總收入57.5億元，同比-9%，歸母凈利潤為42.2億元，同比-5%，基本EPS為0.27元，加權(quán)平均ROE為6.30%。
分析判斷:
公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入、利息收入分別同比-10%、-6%；營業(yè)收入（主要為基金代銷業(yè)務(wù)）同比-9%；其他經(jīng)營收益（主要是證券投資業(yè)務(wù)收益）大增81%。銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用與研發(fā)費(fèi)用分別同比-5%、+12%、+7%，利潤率有所下滑至61.2%。AI加強(qiáng)布局是亮點(diǎn)。
股基交易、融資業(yè)務(wù)市占率均提升
23H1Wind全A日均交易金額9427億元，同比-3%。報告期公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入（以證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入為主）同比-10%至24.9億元。報告期公司股基交易額9.84萬億元，市占率3.95%，較22年+0.06pct。
報告期市場兩融日均余額1.59億元，同比-3%。公司利息凈收入同比-6%至11.2億元。公司融出資金的市占率持續(xù)提升，截至23年6月末東財證券融出資金余額410億元，市占率2.74%，較22年末+0.21pct。
新發(fā)基金大幅下滑，公司基金代銷收入同比-9%
據(jù)證券投資基金業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)我們統(tǒng)計，23H1市場偏股類基金月均保有規(guī)模74883億元，同比-2%；新發(fā)偏股類基金份額1829億份，同比-20%。
天天基金22Q2偏股類基金保有規(guī)模4633億元，同比-9%；市場份額6.4%，同比持平。實(shí)現(xiàn)非貨幣型基金銷售額5041億元，同比-14%。公司2023H1營業(yè)收入（主要由基金業(yè)務(wù)收入構(gòu)成）同比-9%至21.4億元。
證券投資收益率大增助力投資收益大幅增加
報告期末公司金融資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到814.4億元，同比+38%，證券投資收入（投資收益+公允價值變動）同比+81%至11.5億元。報告期年化投資收益率2.97%，同比+0.71pct。
研發(fā)費(fèi)用增加，加強(qiáng)AI布局
報告期銷售費(fèi)用同比-5%至2.4億元，管理費(fèi)用同比+12%至11.7億元，研發(fā)費(fèi)用同比+7%至2.5億元。報告期公司利潤率（歸母凈利/（營業(yè)總收入+證券投資收入））下降至61.2%，同比-2.8pct。
公司進(jìn)一步加大AI研發(fā)技術(shù)投入，持續(xù)優(yōu)化智能客服、智能推薦、智能選股、智能投資助手、智能投顧、智能交易等功能。公司整合相關(guān)業(yè)務(wù)及研發(fā)力量，籌建人工智能事業(yè)部，重點(diǎn)加強(qiáng)金融領(lǐng)域大模型建設(shè)，通過強(qiáng)大金融科技能力為用戶創(chuàng)造價值。
投資建議
基于基金市場依然較為疲軟以及基金降費(fèi)對于公司尾隨傭金收入的不利影響，我們下調(diào)公司2023-2025年?duì)I業(yè)總收入143.4/166.2/195.8億元的預(yù)測至123.2/146.0/172.6億元；調(diào)整2023-2025年EPS0.61/0.73/0.85元的預(yù)測至0.56/0.68/0.82元，對應(yīng)2023年8月11日16.12元/股收盤價，PE分別為29.0/23.6/19.6倍。
我們長期看好財富管理賽道，看好公司在互聯(lián)網(wǎng)券商及財富管理方面的突出優(yōu)勢，公司籌建AI事業(yè)部，加強(qiáng)金融大模型的建設(shè)有望進(jìn)一步提升客戶體驗(yàn)。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
市場交易萎縮、基金保有規(guī)模大幅下滑、公司市占率提升不及預(yù)期、基金降費(fèi)政策超預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，長江證券吳一凡研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)88.19%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利98億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為26.08。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有12家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級7家，增持評級5家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為27.45。

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