華西證券：給予科大訊飛買(mǎi)入評(píng)級(jí)

(相關(guān)資料圖)

華西證券股份有限公司劉澤晶,趙宇陽(yáng)近期對(duì)科大訊飛進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《AI場(chǎng)景持續(xù)落地，看好公司下半年增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)科大訊飛給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為62.0元。

科大訊飛(002230)
事件概述
科大訊飛8月12日發(fā)布中報(bào)，2023年第二季度歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)1.31億元，同比下降21.42%；營(yíng)業(yè)收入49.54億元，同比增長(zhǎng)9.68%；8月9日，訊飛智能辦公本X3重磅發(fā)布。
分析判斷:
訊飛C端產(chǎn)品的不斷推出以及B端應(yīng)用場(chǎng)景的逐漸鋪開(kāi)逐步打開(kāi)AI應(yīng)用市場(chǎng)。訊飛智能辦公本X3推出，是對(duì)X2辦公本的再次升級(jí)，訊飛星火認(rèn)知大模型在辦公領(lǐng)域的持續(xù)落地，在訊飛智能辦公本上得以體現(xiàn)；除此之外訊飛B端與產(chǎn)業(yè)積極合作實(shí)現(xiàn)自主可控以及隨著各行業(yè)場(chǎng)景應(yīng)用的落地，看好公司AI發(fā)展；另外公司更新的最新股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，也彰顯了對(duì)公司下半年業(yè)績(jī)發(fā)展的信心。
X3辦公本相對(duì)X2辦公本更加智能，讓辦公更加AI化。
X3相對(duì)于X2除了上述兩個(gè)功能之外，新增劃詞搜索和需求響應(yīng)兩個(gè)功能。1）5月6日，訊飛星火大模型發(fā)布，與此同時(shí)便將大模型接入訊飛X2辦公本，結(jié)合訊飛星火大模型，筆記的記錄模塊中新增了【AI助手】按鈕，幫助用戶(hù)迅速實(shí)現(xiàn)“語(yǔ)篇規(guī)整”和生成“會(huì)議紀(jì)要”。2）X3相對(duì)于X2新增劃詞搜索和需求響應(yīng)兩個(gè)功能，在劃詞搜索方面，可以對(duì)抽象的專(zhuān)有名詞劃圈解釋?zhuān)奖阕x者迅速了解詞語(yǔ)含義，提高閱讀效率；在需求響應(yīng)方面，通過(guò)借助訊飛星火大模型能力，借助自然語(yǔ)言理解和語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)，根據(jù)需求生成對(duì)應(yīng)信息和知識(shí)，并實(shí)現(xiàn)多輪對(duì)話(huà)。
訊飛星火大模型憑借公司在行業(yè)積累的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，賦能C端市場(chǎng)。
1）復(fù)盤(pán)科大訊飛整體發(fā)展進(jìn)程，公司憑借智能語(yǔ)音一路走來(lái)，在教育、醫(yī)療、辦公等領(lǐng)域擁有較為領(lǐng)先市場(chǎng)份額，在行業(yè)內(nèi)積累了大量的數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)，國(guó)內(nèi)從文心一言到訊飛星火大模型1.5版本推出，大模型生態(tài)逐漸豐富，相應(yīng)的AI應(yīng)用端場(chǎng)景也正在逐步豐富和發(fā)展；2）C端方面，公司上半年智慧教育C端占比已提升至40%，訊飛學(xué)習(xí)機(jī)在星火模型加持下，5、6月學(xué)習(xí)機(jī)GMV分別同比+136%/217%，訊飛圍繞辦公場(chǎng)景的智能硬件上半年?duì)I收同比+18.5%，國(guó)際出海方面，翻譯機(jī)上半年銷(xiāo)量同比+600%；公司公告顯示，訊飛智能辦公本系列產(chǎn)品持續(xù)領(lǐng)跑墨水屏產(chǎn)品市場(chǎng)，已連續(xù)兩年榮獲618京東/天貓/抖音三平臺(tái)電紙書(shū)類(lèi)目品牌銷(xiāo)售額冠軍，根據(jù)洛圖數(shù)據(jù)顯示2023H1，科大訊飛以6.7萬(wàn)臺(tái)銷(xiāo)量和近20%占比位居電子紙平板線(xiàn)上市場(chǎng)第一名，根據(jù)網(wǎng)信辦數(shù)據(jù)顯示，2022年我國(guó)在線(xiàn)辦公人群數(shù)量為4.61億，顯示未來(lái)智能辦公本發(fā)展空間可觀，公司常年在技術(shù)的積累獲得C端用戶(hù)的認(rèn)可，同時(shí)我們認(rèn)為未來(lái)隨著訊飛星火大模型的升級(jí)迭代，將會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)訊飛C端的發(fā)展。
科大訊飛二季度收入逐漸修復(fù)，看好AI環(huán)境下公司B端場(chǎng)景落地及全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
1）根據(jù)我們分析得到訊飛一季度受去年疫情以及中美博弈的影響，公司致力于國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)品投入，項(xiàng)目的交付和驗(yàn)證節(jié)奏收到影響，但二季度看，公司收入和利潤(rùn)環(huán)比改善明顯，單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收49.54億元，同比增長(zhǎng)9.68%，環(huán)比增長(zhǎng)71.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.3億元，同比下降21%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利0.34億元，同比下降74.4%；2）AI背景下看好公司生態(tài)布局以及全年業(yè)績(jī)表現(xiàn)。B端方面，截至上半年，智醫(yī)助理已經(jīng)覆蓋全國(guó)408個(gè)縣區(qū)；開(kāi)發(fā)者方面，開(kāi)放平臺(tái)已聚集497.4萬(wàn)開(kāi)發(fā)者，近一年增長(zhǎng)45%；國(guó)產(chǎn)化方面，7月6日，訊飛星火與華為昇騰合力打造國(guó)產(chǎn)智能底座，未來(lái)行業(yè)私有化大模型自主可控值得期待。
投資建議
考慮到公司上半年和整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，我們下調(diào)公司23-24年?duì)I收254.01/326.48億元的預(yù)測(cè)至202.93/253.71億元，新增25年收入預(yù)測(cè)308.75億元，下調(diào)23-24年EPS0.94/1.29元的預(yù)測(cè)至0.46/0.63元，新增25年EPS預(yù)測(cè)0.79元，對(duì)應(yīng)2023年8月11日62.00元/股收盤(pán)價(jià)，PE分別為135.02/98.21/78.82倍，看好公司AI領(lǐng)域布局和場(chǎng)景應(yīng)用的落地，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
AI產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；公司業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華創(chuàng)證券鄧怡研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.4%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利17.76億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為81.1。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有28家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)23家，增持評(píng)級(jí)5家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為80.28。

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