中郵證券：給予振華科技買入評(píng)級(jí)

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中郵證券有限責(zé)任公司鮑學(xué)博,馬強(qiáng)近期對(duì)振華科技進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《電子元器件龍頭推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，2023H1利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%》，本報(bào)告對(duì)振華科技給出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為87.33元。

振華科技(000733)
事件
8月25日，振華科技發(fā)布2023年半年報(bào)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.12億元，同比增長(zhǎng)12%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)15.30億元，同比增長(zhǎng)20%。
點(diǎn)評(píng)
1、持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展，收入、利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。公司堅(jiān)持以高質(zhì)量發(fā)展統(tǒng)攬全局，聚焦構(gòu)建電子元器件產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈“建鏈、展鏈、強(qiáng)鏈”，以技術(shù)創(chuàng)新為先導(dǎo)，努力提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。2023H1，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)健，營(yíng)收同比增長(zhǎng)12%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%。分季度看，2023Q2單季度，公司營(yíng)收22.10億元，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比增長(zhǎng)5%；歸母凈利潤(rùn)7.96億元，同比增長(zhǎng)20%，環(huán)比增長(zhǎng)8%。
2、毛利率維持高位，費(fèi)用控制良好。2023H1，公司銷售毛利率62.47%，同比小幅提升0.33pcts；費(fèi)用率方面，公司四費(fèi)費(fèi)率17.90%，同比降低1.93pcts，其中，管理費(fèi)用率、銷售費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率分別同比降低0.70pcts、0.58pcts和0.69pcts至8.37%、3.71%和5.37%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比小幅提高0.05pcts至0.46%。
3、子公司振華永光收入同比增長(zhǎng)52%，基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域子公司振華新云、振華云科、振華富合計(jì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)降至48.80%。2023H1，承擔(dān)半導(dǎo)體分立器件和混合集成電路業(yè)務(wù)的子公司振華永光和振華微分別實(shí)現(xiàn)收入11.25億元和5.09億元，同比增長(zhǎng)52%和1%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.24億元和1.61億元，同比增長(zhǎng)59%和-23%；承擔(dān)基礎(chǔ)元器件業(yè)務(wù)的子公司振華新云、振華云科和振華富分別實(shí)現(xiàn)收入5.25億元、6.55億元和5.50億元，同比增長(zhǎng)-13%、12%和0%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.64億元、3.18億元和2.65億元，同比增長(zhǎng)-4%、34%和4%，基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域三家子公司合計(jì)凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)同比降低3.20pcts至48.80%。
4、技術(shù)研發(fā)帶動(dòng)品類拓展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)提升。基礎(chǔ)元器件領(lǐng)域，公司實(shí)現(xiàn)了低電阻溫度系數(shù)合金箔電阻器的生產(chǎn)，成功研制LTCC小尺寸巴倫濾波器、高精度電流傳感器等，高壓直流接觸器實(shí)現(xiàn)了多品種國(guó)產(chǎn)化，氣密封開關(guān)、行程開關(guān)等新型開關(guān)實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；半導(dǎo)體分立器件領(lǐng)域，公司突破了屏蔽柵溝槽MOSFET關(guān)鍵技術(shù)，成功研制基于第七代IGBT芯片的功率模塊；混合集成電路領(lǐng)域，高功率密度微電路DC/DC電源形成了從1/32磚到全磚的產(chǎn)品譜系；電子材料領(lǐng)域，公司成功掌握高飽和軟磁合金復(fù)合粉料制備技術(shù)，高純氧化鋁陶瓷基板性能達(dá)國(guó)外先進(jìn)，高頻高強(qiáng)度銅基LTCC系列材料打破國(guó)外技術(shù)壟斷。
5、定增項(xiàng)目解決產(chǎn)能瓶頸。公司2022年度定增項(xiàng)目計(jì)劃募集資金總額不超過25.18億元，用于半導(dǎo)體功率器件產(chǎn)能提升項(xiàng)目、混合集成電路柔性智能制造能力提升項(xiàng)目、新型阻容元件生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、繼電器及控制組件數(shù)智化生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、開關(guān)及顯控組件研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。6月29日，公司收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)出具的《關(guān)于同意中國(guó)振華（集團(tuán)）科技股份有限公司向特定對(duì)象發(fā)行股票注冊(cè)的批復(fù)》。
6、盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤(rùn)分別為29.54、35.70、42.93億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE分別為15、13、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
軍品訂單不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格下降超出市場(chǎng)預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)、批產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券劉意研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.52%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利30.05億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為15.12。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有4家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)4家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為119.6。

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