(資料圖)
東亞前海證券有限責(zé)任公司鄭倩怡近期對愛美客進行研究并發(fā)布了研究報告《2022年三季報點評:三季度高增延續(xù),研發(fā)隊伍擴充布局中長期發(fā)展》,本報告對愛美客給出增持評級,當前股價為466.0元。
愛美客(300896)
事件點評
公司發(fā)布 2022 年第三季度報告, 實現(xiàn)營業(yè)收入 6.05 億元, 同比增長 55.15%; 歸屬于上市公司股東的凈利潤 4.01 億元, 同比增長 41.55%;歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤 3.95 億元, 同比增長52.26%; 基本每股收益 1.85 元。
核心觀點
公司前三季度收入已超去年全年, 期待四季度旺季發(fā)力。 分季度來看: 公司 2022Q1/Q2/Q3 單季營收分別為 4.30 億元/4.54 億元/6.05 億元(同增 66.1%/21.4%/55.15%) ; 單季歸母凈利潤分別達 2.80 億元/3.11 億元/4.01 億元(同增 64.0%/22.0%/41.55%) 。 三季度為傳統(tǒng)醫(yī)美銷售淡季,終端市場雖迎來華東疫后復(fù)蘇但季度末多地散發(fā)疫情再次形成擾動。 分產(chǎn)品來看: 結(jié)合終端調(diào)研反饋, 我們粗略估計嗨體/濡白天使預(yù)計分別占總營收比重約 69%/12%, 其中濡白天使快速放量, 其機構(gòu)拓展與醫(yī)師培訓(xùn)亦穩(wěn)步前行, 同時嗨體系列由熊貓針接棒頸紋針驅(qū)動品類高速增長。
費用端疫情下持續(xù)優(yōu)化, 盈利能力保持穩(wěn)定。 分季度來看, 公司2022Q1/Q2/Q3 毛利率分別達 94.5%/94.3%/94.9%, 2022Q1-Q3 整體毛利率維持穩(wěn)定較高水平, 濡白天使、 熊貓針的放量或繼續(xù)拉升公司整體毛利率。 疫情下公司費用管控較好, 2022Q1-Q3 公司銷售/管理費用率分別約 9.0%/4.2%, 其中 2022Q3 公司銷售/管理費用率分別約 7.9%/3.9%(較上年同期下降 2.1PCT/0.1PCT) 。
公司研發(fā)團隊進一步充實、 研發(fā)投入增加, 布局中長期發(fā)展。 年內(nèi)公司研發(fā)團隊持續(xù)擴充, 截至 6 月末研發(fā)人員占公司員工總數(shù)比例已達25.41%(較 2021 年末的 23.08%提升 2.33PCT) , 同時三季度研發(fā)中心租賃顯著增加, 2022Q3 單季研發(fā)費用達 0.50 億元(同增 187.7%) 。 在研項目方面, 除 A 型肉毒毒素 III 期臨床試驗有序推進外, 公司產(chǎn)品醫(yī)用透明質(zhì)酸鈉-羥丙基甲基纖維素凝膠的顳部(太陽穴) 凹陷矯正新適應(yīng)癥臨床研究也已啟動入組。
投資建議
我們持續(xù)看好公司所處醫(yī)美賽道中長期高增長確定性及公司作為細分領(lǐng)域龍頭在研發(fā)獲證、 產(chǎn)品銷售等環(huán)節(jié)的突出優(yōu)勢, 預(yù)計 2022-2024年公司營收分別約 22.00/32.52/45.46 億元, 歸母凈利潤約14.09/20.37/28.32 億元, 對應(yīng) PE 為 66X/46X/33X, 維持“推薦” 評級。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)擾動終端需求; 醫(yī)美產(chǎn)品競爭加??; 研發(fā)進展不及預(yù)期等
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算,德邦證券鄭澄懷研究員團隊對該股研究較為深入,近三年預(yù)測準確度均值高達89.08%,其預(yù)測2022年度歸屬凈利潤為盈利14.52億,根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為69.45。
最新盈利預(yù)測明細如下:
該股最近90天內(nèi)共有39家機構(gòu)給出評級,買入評級30家,增持評級9家;過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為631.58。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù),證券之星估值分析工具顯示,愛美客(300896)行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河優(yōu)秀,盈利能力優(yōu)秀,營收成長性優(yōu)秀。財務(wù)健康。該股好公司指標5星,好價格指標2.5星,綜合指標3.5星。(指標僅供參考,指標范圍:0 ~ 5星,最高5星)
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